• 濱化股份 (601678): 濱化股份:環丙、燒堿業務穩定,Q4季度拖累全年業績
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 濱化股份 (601678): 濱化股份:環丙、燒堿業務穩定,Q4季度拖累全年業績

發布日期:2019年3月19日

Q4季度產品降價拖累業績,環丙價格中樞仍然上移

    公司2018年全年累計生產燒堿(折百)、環氧丙烷產量68.19萬噸和26.81萬噸,同比增長0.96%和減少6.84%,銷售67.43萬噸和22.32萬噸,同比增長0.68%和減少11.99%,庫存盡管增長了40.84%和76.98%,但庫存占比僅為0.97%和0.78%。從銷售均價來看,燒堿(折百)和環氧丙烷均價分別為3315.41和10264.51元/噸,同比減少1.95%和增長13.04%,燒堿銷售均價18年逐季出現下滑,環氧丙烷價格Q3季度回暖后,再度下滑。三氯乙烯18年產銷量分別為6.57萬噸和6.60萬噸,較去年略有下滑,目前公司是全球三氯乙烯產能最大公司,擁有年產8萬噸產能。原材料方面,原鹽價格同比上漲21.60%,原煤價格減少1.53%,丙烯價格上漲14.01%,Q4季度原材料價格均有所上漲。

    燒堿、環丙市場穩定,技術水平國內領先

    環氧丙烷方面,2018年環氧丙烷產能約為337萬噸,產量285萬噸,開工率約為84.6%,同比有所提升,全年含稅市場均價12000元/噸左右,同比提升10.8%。公司擁有28萬噸產能,市場占有率約為8.5%,且公司裝置技術和運行水平均在國內氯醇法企業中具有一定優勢。19年新增產能預計為50萬噸左右,下游聚醚多元醇產能提升將對維持市場平衡;燒堿方面,2018年燒堿總產能4259萬噸,產量3420萬噸,開工率約為80%,公司擁有65萬噸燒堿產能,其中粒堿產能20萬噸,為國內最大,并且,公司部分裝置引入了伍德第六代零極距離子膜電解槽,降低了整體能耗,4萬噸/年氧陰極離子膜裝置是全球首套工業化運行裝置,節能超30%。

    盈利預測與估值

    我們預計公司在2019、2020和2021年實現營業收入72.97、77.74和81.10億元,同比增長8.08%、6.54%和4.32%,歸屬于母公司股東凈利潤為7.99、8.80和9.43億元,同比增長13.88%、10.16%和7.05%,每股EPS為0.52、0.57和0.61元。對應PE為10.8、9.8和9.2倍。未來六個月內,維持“謹慎增持”評級。

    風險提示

    產品銷售不及預期;原材料出現大幅波動;出現安全及環保事故。

機構:上海證券有限責任公司



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